（原标题：从四年连增到营收滑坡多多策略，香江电器港股首考遇冷）
文/乐居财经 靳文雨
近期，香江电器（02619.HK）披露的2025年上半年中期业绩报告，为这家刚登陆资本市场的企业画上了上市后的首笔业绩注脚。
数据显示，报告期内公司实现营业收入5.43亿元，较上年同期的6.14亿元减少11.7%；归母净利润更从6053.9万元降至2530万元，降幅达58.2%，毛利率也从过往的22%左右收窄至19.8%。
这份略显惨淡的成绩单，与公司上市前四年的增长态势形成了鲜明对比，也让市场开始重新审视这家以代工起家的家电企业。
回溯香江电器近年的业绩轨迹，其发展呈现出明显的波动特征。2021年，公司营收曾达到14.8亿元的阶段性高点，但2022年受北美市场需求收缩影响，营收直接下滑至10.97亿元。此后两年虽逐步回升，2024年以15.02亿元营收刷新历史纪录，但增长背后潜藏着显著的结构性风险。
净利润方面，2021年至2024年虽实现连增，从7180.2万元增至1.404亿元多多策略，年均复合增长率超15%，但这种增长高度依赖海外代工订单的稳定性，抗风险能力较弱。2025年上半年的业绩滑坡，本质上是其长期积累的经营风险在上市初期的集中释放。
成立于2012年的香江电器，核心业务是生活家居用品的研发、设计与制造，产品涵盖电热水壶、电烤箱等厨房小家电及花园水管等非电器类产品，主要通过ODM/OEM模式销往海外市场。
经过十余年发展，公司已在国内布局7个生产基地，并在印尼、泰国投建了新生产基地，其中印尼基地已于2025年第二季度投产。
但从业务结构看，公司长期深陷“代工依赖症”：2022年至2024年，ODM/OEM业务收入占比分别高达94.4%、95.8%和97.3%，而毛利率更高的OBM自主品牌业务却持续萎缩，收入从2022年的6137.3万元降至2024年的4115.3万元，占比不足3%。
客户与市场集中问题同样突出，前五大客户贡献超70%收入，北美市场占比长期维持在80%以上，这种单一结构使其对海外政策变化极为敏感。
近半年，香江电器最受瞩目的动态无疑是其资本市场的破冰之旅。
在历经深交所IPO撤回等波折后，公司于2025年6月25日成功在香港联交所主板上市。此次上市募资的核心用途之一，是投入1亿元引进海外品牌以强化OBM业务，公司计划物色年度收入至少5000万美元的欧美家居用品品牌，但截至2025年4月仍未找到合适标的。
与此同时，新生产基地的投产虽为规避关税提供了可能，却也带来了管理成本的上升——2025年上半年行政开支增至5540万元，较上年同期增长20.9%，主要源于新增设施的人员投入。
从核心矛盾来看，香江电器的根本困境在于“代工红利见顶与转型乏力”的双重挤压。一方面，美国关税政策不确定性导致北美客户观望情绪浓厚，上半年销量从1060万台降至900万台，降幅达15.4%；另一方面，培育近十年的自主品牌未能突破，与同行20%以上的OBM占比差距显著。
短期来看，印尼基地产能释放或能缓解关税压力，但长期若不能在品牌建设与市场多元化上取得突破，其业绩恐将持续受制于外部环境波动。对于这家市值尚处低位的家电企业而言，上市既是融资契机，更是转型的“压力测试”。
相关公司：香江电器多多策略
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